? 結(jié)合 2023 年光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求下行的現(xiàn)狀，2024 年將形成以下三大發(fā)展路徑，影響光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展：

1）技術(shù)引領(lǐng)，穿越周期。以往歷次周期底部均伴隨技術(shù)的大變革，技術(shù)進(jìn)步可最終實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)降本增效的第一性原理； 

2）海外拓展正當(dāng)時(shí)。在國(guó)內(nèi)需求放緩的背景下，企業(yè)一定會(huì)尋求多樣的市場(chǎng)渠道 消解過(guò)剩產(chǎn)能，如果存在并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，也可加速實(shí)現(xiàn)全球化布局；

3）新能源配套系統(tǒng)和設(shè)備大發(fā)展。電力系統(tǒng)建設(shè)滯后已經(jīng)嚴(yán)重影響了分布式裝機(jī)增速，導(dǎo)致需求下行，24 年有望加速完善，同時(shí)儲(chǔ)能作為重要的配套設(shè)施，也有望因此受益。 

1.1 政策端積極引導(dǎo)光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

政策端積極應(yīng)對(duì)光伏產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶來(lái)的周期性下跌。一方面階段性收緊 IPO 和再融資節(jié)奏，控制光伏行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，部分新玩家和現(xiàn)金不充足企業(yè)將直接受限，企業(yè)自身造血能力更為重要，行業(yè)集中度有望提升，競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化；另一方面，制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)聚焦光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能合理布局。

此外，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)全球市場(chǎng)依存度較高，近年出口規(guī)模均大于國(guó)內(nèi)裝機(jī)組件規(guī)模，但美國(guó)對(duì)進(jìn)口光伏產(chǎn)品的關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，如反規(guī)避調(diào)查和UFLPA落地，此次中美對(duì)新能源發(fā)展合作共識(shí)的建立，對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品出口釋放了積極信號(hào)。

1.2 供給：公司調(diào)降擴(kuò)產(chǎn)速度，貨幣資金充足

公司限制擴(kuò)張速度，供給端格局逐步優(yōu)化。根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2023年一、二季度光伏行業(yè)有60家企業(yè)發(fā)起了季均超千億的再融資，其中，45家上市公司通過(guò)增發(fā)融資1158億元，11家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債融資531億元，3只新股上市融資46.59億元；根據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年上半年，硅料擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)76萬(wàn)噸、硅片規(guī)模442GW、電池和組件達(dá)1100GW。上半年光伏企業(yè)融資、擴(kuò)產(chǎn)如火如荼。

但伴隨著硅料供給逐步過(guò)剩、TOPCon 電池超額利潤(rùn)的快速壓縮、產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞下移、需求增速下滑、階段性收緊 IPO 和再融資等因素陸續(xù)出現(xiàn)，資本市場(chǎng)開(kāi)始降溫，光伏行業(yè)自三季度呈現(xiàn)出越來(lái)越明顯的供給端改善趨勢(shì)，例如：三季度光伏行業(yè)融資不足500億元；截至Q3，從行業(yè)公告擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)度來(lái)看，2023年以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度顯著慢于預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年上半年行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)意愿將大幅下降。

1.3 需求：Q4 國(guó)內(nèi)裝機(jī)高增，出口金額和規(guī)模雙降

2023 年前三季度國(guó)內(nèi)組件招標(biāo)規(guī)模同比提升顯著。根據(jù)蓋錫咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2023 年前三季度國(guó)內(nèi)組件招標(biāo)規(guī)模為 295.85GW，同比增長(zhǎng) 90%；組件中標(biāo)規(guī)模則為 463.50GW，同比增長(zhǎng) 219.3%，其中 9 月國(guó)內(nèi)組件招標(biāo)規(guī)模為 56.2GW，環(huán)比增長(zhǎng) 50.7%，組件中標(biāo)規(guī)模為 39.1GW，環(huán)比下降 35.8%。

預(yù)計(jì)四季度組件需求有所下滑，N 組件采購(gòu)比例過(guò)半。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2023 年 9-10 月 N 型組件定標(biāo)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，定標(biāo)規(guī)模均超過(guò) 20GW，其中 10 月組件采購(gòu)定標(biāo) 22.91GW，N 型組件采購(gòu)比例 53%。由于 TOPCon 技術(shù)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在部分央國(guó)企的招標(biāo)集采中已經(jīng)占據(jù)了 70%以上的絕對(duì)份額，表明 N 型電池取代 P 型電池的趨勢(shì)正在逐步形成。由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，預(yù)計(jì)四季度組件需求低于預(yù)期，將以消化庫(kù)存為先，但 N 型組件仍將占據(jù)較高比例。

四季度集中式新增裝機(jī)預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)。2023 年 1-10 月我國(guó)新增光伏裝機(jī) 142.6GW，同比增長(zhǎng) 145%，其中 10 月新增裝機(jī) 13.6GW，同比增長(zhǎng) 142%，環(huán)比下降 14%，下降原因可能是假期影響。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)看，23 年分布式裝機(jī)超過(guò) 50%，集中式裝機(jī)同比快速增長(zhǎng)。其中，Q3 分布式裝機(jī)為 26.2GW，占比 51.8%，集中式裝機(jī)為 24.3GW，占比 48.2%。隨著近期產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)下行，11-12 月集中式裝機(jī)有望保持增長(zhǎng)。

10 月光伏產(chǎn)品出口額和規(guī)模均下降。2023 年 1-10 月，我國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)品（硅棒、硅片、電池、組件）出口額 437.66 億美元，同比下降 2.6%，其中，10 月出口金額共計(jì) 30.94 億美元，同比下降 24.7%，環(huán)比下降 19.2%，是近兩年來(lái)的單月最低，主要原因是去年的高基數(shù)導(dǎo)致部分區(qū)域去庫(kù)壓力較大。

根據(jù) InfoLink 數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-10 月我國(guó)組件累積出口規(guī)模為 174.1 GW，同比增長(zhǎng) 30.6%，其中，10 月組件出口規(guī)模為 16.5 GW，同比增加 39.8%，環(huán)比下降 16.7%。今年最后兩個(gè)月，由于國(guó)外假期因素及庫(kù)存壓力原因，預(yù)計(jì)出口額和規(guī)模將雙降。

上半年大量拉貨導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)四季度需求或下滑。2023 年 1-10 月我國(guó)組件出口金額排名前五的國(guó)家分別是荷蘭、巴西、西班牙、印度、沙特，其中，沙特、比利時(shí)等國(guó)家出口量同比增長(zhǎng)顯著。目前歐洲市場(chǎng)是我國(guó)光伏產(chǎn)品出口的最重要國(guó)家之一，1-10 月歐洲累積進(jìn)口91.6GW 光伏組件，同比增長(zhǎng) 22.6%，其中，10月中國(guó)出口歐洲光伏組件 6.2GW，同比下降 10%，環(huán)比下降 18%，主要原因是今年上半年大量拉貨導(dǎo)致庫(kù)存堆積，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)淡季的四季度歐洲整體需求將出現(xiàn)明顯下跌。

23 年全球和中國(guó)新增裝機(jī)增速有望再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì) 24-25 年增速大幅回落。今年1-10 月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)實(shí)現(xiàn) 142.56GW，同比增長(zhǎng) 144.78%，其中 10 月光伏新增裝機(jī)為 13.62GW，同比增長(zhǎng) 141.49%。

由于 23 年前三季度硅料擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致供需失衡，光伏產(chǎn)品價(jià)格中樞持續(xù)下滑，有望刺激四季度集中式裝機(jī)規(guī)模大增，國(guó)內(nèi)外全年光伏裝機(jī)增速有望創(chuàng)新高，但由于產(chǎn)能過(guò)剩以及部分地區(qū)需求放緩等因素，24-25 年全球增速可能在 20%左右。整體來(lái)看，預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球新增裝機(jī)有望從 380GW 增至 547GW，年均復(fù)合增速達(dá) 12.91%，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)有望從 180GW 增至 304GW，年均復(fù)合增速達(dá) 19.09%。

結(jié)合 2023 年光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求下行的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為 2024 年將形成以下三大發(fā)展路徑，影響光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展：

1）技術(shù)引領(lǐng)，穿越周期。以往歷次周期底部均伴隨技術(shù)的大變革，技術(shù)進(jìn)步可最終實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)降本增效的第一性原理；2）海外拓展正當(dāng)時(shí)。在國(guó)內(nèi)需求放緩的背景下，企業(yè)一定會(huì)尋求多樣的市場(chǎng)渠道消解過(guò)剩產(chǎn)能，如果存在并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，也可加速實(shí)現(xiàn)全球化布局；3）新能源配套系統(tǒng)和設(shè)備大發(fā)展。電力系統(tǒng)建設(shè)滯后已經(jīng)嚴(yán)重影響了分布式裝機(jī)增速，導(dǎo)致需求下行，24 年有望加速完善，同時(shí)儲(chǔ)能作為重要的配套設(shè)施，也有望因此受益。

2.1 N 型電池技術(shù)進(jìn)步，24 年 TOPCon 市占率有望大幅提升

N 型電池效率已達(dá) 24.5%，將逐步成為主流技術(shù)。技術(shù)創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉(zhuǎn)換效率可以提升產(chǎn)品溢價(jià)，同時(shí)降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。目前 P 型 PERC 電池的轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到 23.1%，接近理論極限效率 24.5%，上升空間有限，市場(chǎng)對(duì)于由 N 型逐漸對(duì) PERC 電池實(shí)現(xiàn)迭代成為未來(lái)主流電池技術(shù)路線已達(dá)成共識(shí)。

N 型 TOPCon 電池在組件端和系統(tǒng)端已經(jīng)表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)性，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 24.5%，已具備大規(guī)模量產(chǎn)的條件。根據(jù)光伏協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線報(bào)告預(yù)測(cè)，2030 年 N 型電池轉(zhuǎn)換效率或超過(guò) 25.5%，比 P 型電池高出 1 個(gè)百分點(diǎn)以上。

N/P 型價(jià)差僅為 0.1 元/W，促使 N 型電池更受市場(chǎng)青睞。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，光伏組件中標(biāo)價(jià)格一路下滑，其中 N 型組件均價(jià)已經(jīng)從年初的 1.7-1.8 元/W跌至 11 月的 1.058 元/W，7 月開(kāi)始 N/P 型價(jià)差大幅縮減，根據(jù) 2023 年央國(guó)企中標(biāo)情況來(lái)看，N/P 型價(jià)差維持在 0.1 元/W 左右，這使得企業(yè)對(duì)更加青睞度電成本更低的 N 型產(chǎn)品。

大部分龍頭企業(yè)專(zhuān)注 N-TOPCon 技術(shù)路線。從 2023 年各大企業(yè) N 型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，目前主要有 TOPCon、HJT 和 BC 三種技術(shù)路線。

其中晶科能源、天合光能、晶澳科技等公司均專(zhuān)注于 TOPCon 路線，TOPCon 可以在 Perc 產(chǎn)線基礎(chǔ)上升級(jí)，更節(jié)省成本；東方日升和潤(rùn)陽(yáng)光能同時(shí)關(guān)注 HJT 技術(shù)，HJT 轉(zhuǎn)化效率最高，可達(dá)25.9%；隆基綠能和愛(ài)旭股份則注重 BC 電池路線，BC 屬于平臺(tái)型技術(shù)，可以應(yīng)用在其他技術(shù)之上。預(yù)計(jì) 24 年 TOPCon 電池技術(shù)仍將是各大企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)首選。

TOPCon 產(chǎn)能快速擴(kuò)張，加速產(chǎn)能出清。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來(lái) N 型電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中 TOPCon 擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計(jì) 2023 年 TOPCon 電池片產(chǎn)能約為 441GW，到 2027 年有望實(shí)現(xiàn) 726GW，這一趨勢(shì)將加速出清老舊產(chǎn)能，提升 TOPCon電池滲透率。

TOPCon 電池市占率持續(xù)提升。市占率方面，SMM 預(yù)計(jì) 2023 年光伏電池產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到 1000GW 左右，其中 N 型電池市占率將突破 30%。同時(shí)，根據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)，到 2027年，TOPCon 電池將成為最主流電池技術(shù)，PERC 生產(chǎn)線面臨改造淘汰，整體出于經(jīng)濟(jì)性考量，未來(lái)將是多種電池技術(shù)路線并行發(fā)展的局面。

2.2 海外市場(chǎng)開(kāi)拓正當(dāng)時(shí)，產(chǎn)業(yè)集中度提升

全球光伏裝機(jī)市場(chǎng)空間巨大，且緊迫性較強(qiáng)。根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）發(fā)布的《2023 年世界能源轉(zhuǎn)型展望：1.5℃》顯示，在 1.5℃情況下，從 2020 年到2050 年，可再生能源占一次能源的比重將從 16%提升至 77%。機(jī)構(gòu)表明，如果要實(shí)現(xiàn) 1.5℃的目標(biāo)，要在 2030 年達(dá)成 2022 年可再生能源裝機(jī)量的三倍，意味著 8 年間要實(shí)現(xiàn)年均新增裝機(jī) 975GW，挑戰(zhàn)較大。

同時(shí)，機(jī)構(gòu)還將原 2050 年光伏裝機(jī)量的預(yù)測(cè)大幅調(diào)升 30%至 18200GW，這需要平均每年全球光伏新增裝機(jī)接近 600GW，才有可能實(shí)現(xiàn)。目前，全球各國(guó)對(duì)光伏裝機(jī)積極性較高，且近年實(shí)際裝機(jī)量屢超預(yù)期，雖然光伏裝機(jī)受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)階段性供需不平衡影響較大，但光伏市場(chǎng)空間巨大，隨著落后產(chǎn)能逐步出清，供需新平衡的到來(lái)，光伏有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。同時(shí)，此次報(bào)告的發(fā)布，明確了維護(hù) 1.5℃目標(biāo)的緊迫性加劇，各國(guó)有望出臺(tái)更多利好政策，加速光伏裝機(jī)建設(shè)。

各國(guó)貿(mào)易壁壘和補(bǔ)貼條件頻出，海外產(chǎn)能崛起。目前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能高度集中于中國(guó)，硅料、硅片、電池的集中度均高于 90%，組件集中度高于 80%。但由于近年各國(guó)能源安全意識(shí)加強(qiáng)，于是開(kāi)始對(duì)光伏產(chǎn)品產(chǎn)地做出限制，貿(mào)易壁壘形式多樣，導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇。同時(shí)，各國(guó)陸續(xù)發(fā)布補(bǔ)貼政策，推動(dòng)本國(guó)光伏擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù) InfoLink 統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì) 2024 年海外組件產(chǎn)能或?yàn)?270 GW，同比增長(zhǎng) 78%左右。

2024 年產(chǎn)業(yè)出清將使行業(yè)集中度提升。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）數(shù)據(jù)顯示，2021-2022 年間光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié) CR5 集中度較高，且大部分格局比較穩(wěn)定。從CR5 集中度來(lái)看，多晶硅環(huán)節(jié) CR5 集中度最高，在 87%左右，電池片和組件環(huán)節(jié)集中度均在 60%上下，只有硅片環(huán)節(jié)出現(xiàn) 12%的降幅，主要原因是雙良、高景、通合等新進(jìn)廠商投入較多，產(chǎn)業(yè)一體化持續(xù)推進(jìn)；

從 TOP5 年平均產(chǎn)量來(lái)看，硅料平均產(chǎn)量 14 萬(wàn)噸左右，硅片平均產(chǎn)量約 41GW，電池片和組件平均產(chǎn)量均為 35GW 左右；從企業(yè)數(shù)量來(lái)看，硅料環(huán)節(jié)萬(wàn)噸以上的企業(yè)為 10 家，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)年產(chǎn)量達(dá) 5GW 以上的企業(yè)基本在 10-20 家之間。2024 年，隨著行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩以及部分老舊產(chǎn)能出清，并購(gòu)重組或?qū)⒃黾?，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中度有望進(jìn)一步提升。

海外市場(chǎng)開(kāi)拓有望成為 24 年光伏行業(yè)主旋律。伴隨國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)面臨周期調(diào)整。為了加速消化過(guò)剩產(chǎn)能，更多企業(yè)把目光投向海外市場(chǎng)，加速全球化布局已成為穿越周期的必然選擇。

近年，“出海”在形式和市場(chǎng)選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰；中國(guó)光伏企業(yè)海外建廠地點(diǎn)主要聚集在美國(guó)和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場(chǎng)，歐洲仍是我國(guó)最大的光伏出口國(guó)。

現(xiàn)階段，企業(yè)“出海”行動(dòng)機(jī)遇與危機(jī)并存，如在美國(guó)建廠有扶持補(bǔ)貼政策，可以有效破解貿(mào)易壁壘；東南亞建廠具備成本優(yōu)勢(shì)且可享受相對(duì)穩(wěn)定的政策環(huán)境；歐洲自身發(fā)電成本較高，光伏需求快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品收益空間巨大；中東地區(qū)日照充足，且面臨緊迫的減碳?jí)毫?，中?guó)企業(yè)在中東建廠可以享受“一帶一路”政策優(yōu)勢(shì)，目前已成為我國(guó)光伏企業(yè)的重要新興市場(chǎng)。

但與此同時(shí)，光伏企業(yè)也面對(duì)較多的考驗(yàn)，如國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性、高額的建廠成本和人工成本等。總體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，24 年預(yù)計(jì)光伏企業(yè)將抓住海外布局機(jī)會(huì)，積極開(kāi)拓更多新興市場(chǎng)。

2.3 新能源配套電力系統(tǒng)建設(shè)滯后，影響分布式裝機(jī)增長(zhǎng)

新能源和電力系統(tǒng)建設(shè)周期不匹配，影響 24 年分布式裝機(jī)增長(zhǎng)。2023 年光伏產(chǎn)品成本大幅下降，光伏組件價(jià)格在 1 元/W 附近徘徊，光伏發(fā)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性提升，刺激集中式和分布式電站裝機(jī)需求。但由于近兩年分布式裝機(jī)快速發(fā)展，但新能源配套電力系統(tǒng)建設(shè)滯后，各地分布式光伏陸續(xù)出現(xiàn)接網(wǎng)困難的情況，直接影響 24年分布式裝機(jī)增量，例如：2023 年 10 月 31 日，廣東能源局發(fā)布接網(wǎng)消納困難情況，其省內(nèi) 11 縣已無(wú)分布式接入空間，13 縣空間低于 50MW。

主要原因是新能源發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)周期較短，而電力系統(tǒng)改造建設(shè)周期較長(zhǎng)，同時(shí)配電網(wǎng)智能化水平不高，因此需要提前開(kāi)展電力系統(tǒng)改造和升級(jí)，同時(shí)完善電力輔助服務(wù)市場(chǎng)，充分利用現(xiàn)有靈活性電源。面對(duì)目前的情況，預(yù)計(jì)部分省市一方面暫緩分布式接入，一方面加強(qiáng)儲(chǔ)能配套措施。預(yù)計(jì) 24 年分布式光伏裝機(jī)增速將受電網(wǎng)滯后影響，儲(chǔ)能細(xì)分領(lǐng)域有望受益，待電網(wǎng)改造匹配后，分布式電站有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。

文章來(lái)源：國(guó)開(kāi)證券-2024年光伏行業(yè)年度策略報(bào)告